全球经济转型中的阵痛与机会
在过去的大约二十年时间里，全球经济格局发生了很大的变化。具体来说，有四个趋势影响重大、意义深远。第一个趋势是新兴市场的崛起，这意味着数十亿新的劳动力和消费者的出现，大大拓展了发达国家商品和服务的市场。第二个是经济大稳健，即无论以何种指标衡量，全球经济的稳定性都在不断提高。第三个是全球化，即各个国家发挥自己的比较优势，全球范围内的分工明显。第四个是金融自由化，即以经济全球化为背景，以信息技术的进步为工具，新问世的金融产品层出不穷，目的是满足投资者不断增长的需求。
在上面所述的四个大趋势中，影响力最为深远的可能就是全球化了。随着世界经济的联系愈加紧密，金融全球化也达到了相当的程度，最直接的表现形式就是投资者可以在全球范围内进行资产配置，同时发达市场和新兴市场的联动也更加紧密。目前，对于全球经济来说，旧的运行模式已经不再适用，必须经历大规模的变革才能进入一种新的运行模式。在目前的时间点上，不但发达国家，包括美国、欧洲、日本等需要改革，新兴市场国家如中国等也需要改革。
美国经济需要降低金融和服务业在经济体中所占的比重，而加强制造业，即“去金融化”。欧洲需要在较长的时间内削减财*赤字，改革其陈旧的劳工体制，降低福利，增加竞争力，即“去福利化”。中国则面临着在新的形式下的经济转型，逐渐摆脱对于房地产业的依赖，即“去资产化”。同时，改革的目标之一是全球经济的再平衡，即发达国家需要加大出口和投资的比重，而新兴市场国家则需扩大内需，保持经济可持续发展。
可以预见，这个改革的过程将会相当漫长和痛苦。模式的转变，或者说是系统的升级，绝非可以一蹴而就。这个过程将是对过去模式的否定，转型过程中会有阵痛。
由于尚未找到，或者说尚未适应新的经济运行模式，在未来数年内，发达国家和新兴市场国家的经济都将放缓。也由于经济前景不明，全球资本市场的波动性也将明显上升，股市难有趋势性的牛市，股指维持宽幅震荡的可能性较大，各种资产面临重新估值，因此投资的风险上升。但在这一个总的趋势下，各资产品种阶段性的机会将会很多，因此及时的资产配置和准确的择时将是获得良好投资回报的关键。当然，能够做到这一点并不容易。
根据我们对于2012年市场走势的判断，总体来说，2012年年初以避险为主，注意控制仓位，可以持有更多的现金。从第二季度后半段开始，逐渐增加风险类的资产。临近第四季度时，则需再次降低持有风险类的资产。
股票市场方面，从全球的角度来看，2012 年上半年推荐防御性的板块和美国高质量的公司股票，即收入来源稳定、现金充足、高股息的公司股票，同时可以做空新兴市场和欧洲股市。从第二季度后半段开始，随着市场风险偏好的上升和股市的反弹，可以逐步转向周期性的板块，并且开始做多新兴市场股市。
大宗商品市场方面，由于投资者持续担心欧元区的稳定性和全球央行实施宽松*策而导致的货币超发，*金仍将显示出其价值，因此中期我们继续看好*金。但欧洲商业银行融资和流动性问题越发严重，导致银行为了获得美元流动性而进行的*金租赁业务量迅速扩大。目前市场疲弱的走势使金价短期内面临显著的下行风险，但是金价大幅下跌的空间将较为有限。
由于经济增速将会放缓，因此至少在上半年看空铜等工业金属，但下半年工业金属将有反弹行情。对于石油，我们长期看好，但短期内油价走势将有极大的不确定性。同样是出于对货币超发的担忧，我们看好农产品在内的“软性”大宗商品。
在过去的60年间，美国股市经历了两轮大的周期，每个周期持续大约30年。在这两个周期中的前20年，股市处于结构性的牛市，持续震荡上行，即处于上升期；而后股市处于宽幅震荡盘整期，持续时间为大约10年。从时间点上来说，目前正处于上一个周期的结束和下一个周期的开始。我们认为，走出经济发展所面临的困境是可能触发结构性牛市的因素，如果未来出现新的经济增长点，美国股市有可能迎来新一轮趋势性的牛市。