水利水电:水利主题持续 水电承接攀高
,十一五期间水电开工量约为0.2亿千瓦,中国水利发电工程学会副秘书长张博庭表示十二五可能将常规水电开发提高至0.83亿千瓦,抽水蓄能提至0.8亿千瓦。前能源局长表示11年开工水电0.2亿千瓦。2)08年中铁与铁建的PE为30~40倍,对应当时的环境为紧缩性*策打压、大熊市,两铁作为防御性品种在年初就获得了高估值。随后4万亿*策推出,作为基建类受益公司,持续享有高估值,4万亿投资在两铁09、10年的业绩中体现。目前水利水电行业背景类似。
首推葛洲坝:1)新签合同额09年同增39%,10年同增32%,预计未来2年保持30%以上增幅,业绩有保障。2)10年海外业务新签合同225亿元,同增48%,占比40%。10年上半年海外业务收入占比12%,毛利率17%,比国内高3个点。业绩弹性大。3)10年新签水利水电合同258亿元,占比46%,其中国内水利水电仅32亿,相比未来建设规划空间大。
同时具备水利水电央企重组预期。4)09年合同收入比1.6,预计10年为1.5左右,公司未完工合同总额约1000亿。未完工合同收入比约为2.7。5)预计*煤炭资源2013年一期投产。6)目前股价对应11年PE为22x,远低于08年的两铁30-40x估值,随水电项目逐步落实,公司新签合同额与业绩也将逐步体现与兑现,增持,目标价18元。
其他推荐:粤水电、安徽水利、国统股份、青龙管业。谨慎增持。